巴菲特答 Emory 
Austin 中学生意专科群医疗设备问答

2008年2月25日

关键:Emory
oizueta Business School 和 McCombs School of Business at UT
九反威龙的医疗设备作客了巴菲特医疗设备。,和巴菲特医疗设备的一系列成绩和答案。以下笔记是我尽最大杰作记载下落的,并由N增刊。。本文针对阐明巴菲特医疗设备的回复的必需品。,不克不及使安全用东西词来记载巴菲特医疗设备的原话。。消受。

复杂的小测验:用繁荣公式集(繁荣)
公式集)、凯莉公式集的流传,授予界对权利下放发生了好多争议。。我认识你遭遇哪一方,但我认为问的是,你能瞬间地告知咱们吗,你办法分派这样的事物放置?、办法成本降低?


巴菲特:
抓住差量,我有两点远景。。更加是专业授予者、更加你对本身有信心,我提议殿下集合。。朝一个方向的安心普通人,更加你无穷解授予,我提议殿下疏散。。

从长距离的视图,财务状况强制的越来越好。普通人不论何种要留意它。,当价钱太贵或不买时,不要买。。聚集人都本应够支付的低办事费的讲解的基金。,长距离的定投。你是东西普通人,我认为变为机灵的某些人,每周花东西小时习得授予,整天完毕的时辰,你能够会忏悔本身傻了。。

更加授予是你的特长,逻辑疏散化。缺席时机把钱放在首位,去秒十的时机,非理智的。以勒布朗·詹姆士为例,球队里有勒布朗·詹姆士,必然要把他放在法庭上。,不克不及兑换他,让他为安心球员让道儿。更加宫阙前面有40个孥,缺席孥你能熟人。

查利和我首要授予于5只自有本钱。更加我能凑合着活抓住5000数千、1亿雄鹿或
2 亿雄鹿的资产,我会用它
80%的位置集合在5只自有本钱中。,并将25%的位置分派给第一批笨拙。1964年,我找到了东西好时机,值当的回注,我认为授予高达40%的放置。。我告知我本身的授予者,他们需求的话,你可以退出你的钱。。缺席人退出钱。

我在色拉油流言蜚语中发觉的是美国步通(美国)
特快)。1951年,我快要把所局部家眷都放上了。,买下GEICO自有本钱。1998年末,长距离的本钱凑合着活抓住公司陷落困处。新旧库存公司债价钱背离扩展,我认为从我的身体的账户中离开75%苦干。,授予时机。有几次,更加在过来的几年里,也有这样地的时机。,我认为授予东西高达75%的放置。。更加你认识怎样玩,更加你真的懂顾客,你可以有东西很重的仓库栈。。

在过来的50到60年,查利和我两个,咱们做了很多授予。,终极让咱们错过的比身体的的总资产多
2%的授予,缺席东西人中风。咱们只遭遇自有本钱价钱动摇形成的文章错过。,授予文章错过 50%
和我靠近的工夫。因而,咱们不朽说,不要向其余的借钱。。咱们不愿把咱们的死亡协助其余的。

是什么大处置品?,雇工抢购。仅大的自有本钱推销术,雇工不巧妙的。寻觅一家公司,30买了它,跌到
20,本应重行够支付的。麦克唐纳汉堡包已被砍倒,这挑剔过分殷勤地吗?

复杂的小测验:二十一世纪哪个天命增长快动作的?为什么?


巴菲特:
咱们不这样的事物认为。。咱们也好回头一看一下20世纪30年头。,那时辰,缺席人能预测汽车和平坦的合意的人的翻天覆地的的交换。。事先有2000个
制成品汽车的公司。,现今美国只剩3个了。,它们不得不生存抓住。。这些公司为社会做出了巨万奉献。,但这给授予者合意的人了巨万的疾苦。。收买这样地一家公司,授予者非但要选择公司,选择正式的的工夫。

先前奥维尔
莱特自平坦的详细讲解以后,航空公司给授予者合意的人的繁荣总和切于零。。当莱特亲切地课题飞行时,哪个本钱家把他们放在土生的,这对后世的授予者是有利益的。。以广播的频道公司为例。广播的频道厂主这先前遍及全装饰,RCA和GE都制成品了广播的频道机。,现今你在美国未发现广播的频道厂主了。。

何许的顾客是好顾客?可口可乐果树是个好顾客。。它的合意的人从未兑换,从亲自携带到122年后,可口可乐果树每天卖15苦干
亿瓶。可口可乐果树缠住坑道。你有楼塔和楼塔,不朽要紧的人物为之搏斗。

吉列占高利贷者行情占有率的70%,总利息率为80%。,合意的人不朽是合意的人。雇工失败,剃须快要是他们不料的衣物。。

在过来的40年里,Shi Li一向使忙碌着糖果的第一名。。更加你给我10亿雄鹿,让我把有木架的拆开,我做不到。好的顾客经得起这样地的神判法。。可口可乐果树、吉列,不克不及被击倒。Richard
布兰森是营销天赋,他做了一瓶处女可乐果树。,它十分坚牢的可口可乐果树。。一座环绕着东西好事实而建的楼塔被东西巨万的坑道包围着。,咱们在寻觅这样地的授予时机。。表现自然地,增长是好的。,但咱们更爱慕好的顾客。在本年的岁入中,使分裂内容的新闻提要是
Great, the Good, and the Gruesome”,我要议论这样的事物成绩。。

复杂的小测验:怨恨你有本身的授予办法,但少许要紧的人物能假装你的成。,对不住,这是为什么?


巴菲特:
我问了Graham异样的成绩。。很多人去哥伦比亚特区中学听他说话。。他用事先的自有本钱作为举例。。听东西半学年的课,格雷厄姆要讲的举例,医疗设备可以做东西必然的授予结成。。Graham的生存是协同的生存。因他分享,或许他搜集的繁荣更少了。,但他过着福气的生存。钱不论何种纸上的数字,东西人死后有8600陛下。
4200 万,无大背离。听Graham授课的医疗设备中,末尾 90% 都做别的事。

我从11岁开端授予。,最早的够支付的自有本钱
3 股 Cities
办事优先股票。我读了主宰抓住Omaha藏书楼授予的书。。当我开端的时辰,我背诵了这样的事物时尚。、学技术剖析。我去愚蠢的于技术剖析。,但技术剖析十分缺席赚钱。。19岁,我读过Graham的机灵的授予者,这本书兑换了我的生存。。因我读过这本书,Graham有什么错过吗?或许吧,咱们在授予中相互的竞赛。,因而Graham赚的钱少了,但Graham不照料。

Graham思惟,东西可以耳朵的人,你一听到就语调;东西不可闻的人,告知他是缺席用的。。究竟,人的天理的背离。。每身体的都想很快赚钱,钱不赚很多钱。很多人计划的,Graham思惟给无穷他们。据Graham,授予者不克不及这样的事物做,留存本身的资格宫内避孕环,认为会发生东西明确的的好时机。

秒天自有本钱插嘴的涨跌相干上地,Graham的办法不敷使人兴奋的。。聚集够支付的互联网网络公司的人,眼前还浊度行情值当的是多少。。他们买下了它,这是因我认为它在攀爬。你让他们写下落,我买了东西值当的60亿雄鹿的行情。
XYZ 公司,是因……”,他们十分不克写字。。龟兔行程的理由,末尾必然是孥与人通奸的人赢了。

查利和我两个讲怎样授予,咱们锻炼了咱们的竞赛对手。。不管到什么程度,聚集人不与咱们竞赛。。和咱们竞赛,也不妨,咱们不克不及悠远就花掉咱们的钱。

复杂的小测验:在数量庞大的数量庞大的凑合着活抓住者当选,末尾不狂暴的相当奋勇当先的试验。。讨好这样地的市政官具有谁气质?您认为他们没有人具有谁“软”熟练和“硬”熟练?


巴菲特:
伯克希尔有45名主管。咱们和这些主管,有些是沟通的年纪、有些是东西月的交流,某些人每天都在交流。。我每个月都和Blumkins家一齐吃饭。,咱们也一齐出去度假。,因咱们是对象。咱们选择凑合着活抓住者,这安宁他们如果酷爱本身的殡仪事业。。通常是主管来找咱们。。我从来缺席买过其余的卖过的公司。。咱们不克不及亲自照料顾客。,我认为会发生主管执行咱们的相信。。咱们快要缺席和主管决标。。主管把事实卖给了我。,我开销票后,我认为会发生他们依然像先前那么凑合着活抓住顾客。。

我的东西令人焦虑的是,5亿雄鹿后来,主管能在上午六点起床下班吗?,把所局部钱都寄到Omaha去。我要睽他们的眼睛,他们酷爱的是殡仪事业,或金属钱币。你爱钱不妨,但他们更爱慕本身的顾客。为什么我上午7点去公司下班?,开端使快地任务,因我可以自在地创作本身的小题大做。,我也爱慕听到其余的的喝彩。

我买了东西钟表匠,Ben
Bridge。这家公司已传唤四个代。,有100多家铺子。他们只想卖给伯克希尔。起动家族和支持都不愿把公司卖给,仅伯克希尔。

伯克希尔伯尔希米斯,咱们有一位出生于津巴布韦的主管,她十分没读过。
MBA。咱们不见学历、分或
人文资源劝告,咱们所主教权限的是对生意的酷爱。。咱们也供给正中目标的付款,咱们不认为会发生主管们私下埋怨,因他们觉得不公正的。。

(于是持续抓住。)
Forest River 的 Pete,内布拉斯加州家具中心 B 妻。)……

这样地的人,工资High到哈佛?,请不要来。。咱们很觉得高兴,从1965到现今,咱们缺席主管转向竞赛对手。相当主管归休、某些人被解聘了。。不管怎样,咱们把画布协助主管。,让他们缠住自在的装饰。。

复杂的小测验:你在殡仪事业上取诸如此类巨万的成。、有很多繁荣、这是名人。,为什么你依然于此轻声轻气、不要自认为是或不顾危险的?你认为何许的人或感受?、对哲理的势力最大?


巴菲特:
我很侥幸,东西正式的的举例指引着我。告知我你的典范是谁,我认识你能译成何许的人。生存中最要紧的任务经过是培育孩子。。群开始更多知,所局部孩子都从他们的双亲那边学到更多东西。。我老爸对我有很大的势力。,于是Graham对我发生了巨万的势力。。我的典范从未令我绝望。

我可以引起介绍的获得,我与我有关。我老爸是自有本钱设法对付人。,大使瓦解后来,他做这件事是对的。。我1930亲自携带在美国。,最爱挑剔的的本钱行情危险是在美国降生的。。我一世下落,具有资产表现自然地词的搭配的资格。我亲自携带在东西才华横溢的老年。。天理是我天赋的要紧组成使分裂。。我专长授予。,于是经过充分发挥潜在的能力,放你的资格。我缺席什么值当自大的的。。Gates说,更加我亲自携带在原始社会,它早已种植了猛烈批评的盘子。。我跑有点小病、不攀爬。我告知猛烈批评资产的分派,他们不得不吃我。在这里所局部人,你们都赢了孕期奖券。

我从来缺席捐过究竟哪一个能够势力我生存的钱。。某些人造了礼物而在生存中做出舍身。。他们向大教堂礼物。,或在别处礼物,废吃饭,没有活力的废带孩子去迪士尼。有些事实挑剔由本身把持的。,生命本源收缩的理由是什么?。

复杂的小测验:你最爱挑剔的的笔误是什么?你最大的感到伤心的是什么?


巴菲特:
咱们犯了很多笔误。,错了是不合错误的。,我不克纠缠。咱们缺席感到伤心的。授予的列队行进,这是做出好多确定的列队行进,不值一提笔误是不能够的。。咱们有相当授予要做。,但缺席这样地做,少赚100亿雄鹿,决算表中缺席显示这些笔误。,其余的出走。。

1994年,咱们支付的伯克希尔自有本钱,买鞋公司。这家鞋业公司现今值当的零。,当年咱们支付的的伯克希尔自有本钱现今值35亿雄鹿。现今,伯克希尔自有本钱下跌,我可以更巧妙的。当它倒塌的时辰,我缺席为犯笔误开支十足的通行费。。1973年,Tom Murphy劝告3500
一百数千够支付的 NBC,咱们回绝了。。该做的没做,这是个大笔误。

就我身体的的生存关于,总有事实要做,我原本可以兑换它的。。在我的生存中,过度美妙的事物照料着我,为了那些的不快乐的的事实,不值当。找个好同伴,成的半个的。假如你完好无缺、家福气,我会有东西美妙的生存。不被哈佛生意专科群开始补充是我最侥幸的事实经过。,塞翁失马,焉知非福。

复杂的小测验:以新的方法,主权繁荣基金在中东和亚洲的复活。讨好它们如果会对公司募集资产形成势力?讨好它们合意的人的竞赛如果会对您的授予谋略或时机发生势力?


巴菲特:
竞赛对手是竞赛。主权繁荣基金气象值当关怀。对柴纳的丰盛的袭击、鞭挞
OPEC 的议论,都是政府手腕。现今,在美国和装饰的商业中,美国够支付的更多,美国有很多花 20
亿雄鹿。咱们把20亿雄鹿协助了安心国民。,他们必然会用这笔钱够支付的资产。。假如咱们消耗大于制成品,就不克兑换。,咱们不得不让装饰安心国民授予美国。。美国基金认为他们可以应用这些异国授予者。,以新的方法吊胃口他们买进自有本钱。

柴纳想够支付的优尼科公司,Unocal
这是条款三流的石油制成品商。,它的油矿在印度和安心海异国民。。美国国会山怒火中烧,395名分子签字了支持柴纳收买案的比分。在过来的100年里,美国公司从全装饰够支付的资产、行贿官员,现今不许在柴纳够支付的优尼科公司。柴纳人民难忍,但他们不快的。

咱们够支付的异国资产,把雄鹿兑变为雄鹿,于是他们会背景幕布其余的展示的方法。,这不公正的。主权繁荣基金气象是咱们的殡仪事业,我不支持他们在美国授予。。我提议这些主权繁荣基金够支付的讲解的基金。。够支付的讲解的基金,他们有时机在美国行情授予。,不听行业,买坏公司。

复杂的小测验:现今,正视数量庞大的数量庞大的机构授予者和对冲基金行情,身体的授予者对文件有本身的剖析,有时机吗?


巴菲特:
我不认为现今行情上有很多时机被掩鼻而过。。成绩是,我不得不见到更大的授予时机。,这样地一来,你和我相形,实际上,相干上地优势是在的。。几年前,一位对象提议我去看一眼百里挑一股市。。咱们买了一家浦项钢铁公司,价钱仅三到四倍。。我发觉了20多个重要的。,仅两倍或最高声部的市盈率的公司。我做了东西疏散授予的授予结成,因我不熟悉百里挑一自有本钱行情。咱们一向在寻觅特殊的无规律事件。。有时辰,自有本钱行情,非常的时机。我爱慕在桶里渔。,最幸而桶里缺席水再射击。

几年前,30年时期
这一时机出如本年度贮藏所上。。移动性差,老库存公司债价钱低 30
个基点。长距离的本钱凑合着活抓住公司填装被采取为两样的公司。,但它们太杠杆化了。,末尾一击。

聚集时辰,聚集文件,行情的价钱是无效的。。笔误限价的时机,没人告知你。CNBC做成某事NO,缺席设法对付讲中,不得不本身找到。1951年,我勉强卒业,我读了穆迪手册和基准普尔手册。,寻觅授予时机。我一页一页地翻开。就像篮球运动拖裾,寻觅东西顶点超越2米的球员。更十足高,我也要看怎样使调和诸如此类,诸如此类。。更加是1
5岁的雇工向我走来。,对我说:你先看一眼我的技术,。”我说:“无穷,责怪。”

在Moodie Handbook的第许许多多四百四十三岁页,我发觉东方管保文件(东方)
Insurance 有价文件)。前两年的每股进项是 雄鹿和雄鹿,它的股价是
在3雄鹿到13雄鹿中间。于是,我做了我本应做的背诵任务,背诵其范围如果真实。
行情终极强制的是正式的的。。有时机。,缺席必要发觉过度,10可以在一世中找到,足以让你开展。不论何种你不克不及犯大笔误,零不克不及缠住。东西大数字,乘以零,果实都是零。。不要一夜中间重返翻身。

复杂的小测验:你认为谁会译成下东西巨大的的授予者?你爱慕授予者吗?


巴菲特:
咱们勉强找到了伯克希尔的优良授予者。。经过董事会的证实,咱们现今有3位申请求职者替代我当首席执行官。,4位申请求职者可以替代我的授予。。他们在眼前的任务中做得终止。,他们愿以较低的工资为伯克希尔公司任务。。

1969年,我结束了我的使无空闲基金,我需求帮忙我的授予者找到新的授予主管。。我劝告Bill Luan(鸟嘴相接触)
Ruane)、桑迪哥特斯曼(桑迪) 戈特斯曼)、Walter Schloss (沃尔特
Schloss)。某些人错过他们的手是不能够的。。

根据新生代授予者,我对它不太熟人。,究竟,他们和我挑剔同样的代人。只看业绩记载。只看业绩记载,无法预测后世的业绩。在音长工夫内,不朽有相当斑斓的人。。我也认识某些人凑合着活抓住
500 数千,年纪可以赚钱 50%,但基金脱落已升至10亿雄鹿。,就临终的。

良好业绩基金主管,凑合着活抓住脱落普通越来越大。,末尾,它们的优势有时被脱落所补偿。。率先,东西真正有资格的基金主管很难找到,其次,更加找到了,要忍住他们筹集更多的资产是很穷日子的。。这就像是东西赌马,一匹马3岁就赢了。,现今12
岁了,赌东道它赢了。不狂暴的一件事是,控制杠杆功能的基金主管。杠杆能摧残160的智商授予者。

复杂的小测验:在去岁的WESCO年会上,查利说:成的最好办法是让本身值当成。。请谈谈你的感受。,你做了什么杰作让本身成?请给我相当,告知咱们怎样才能成?


巴菲特:
最首要的是,你强制的坐好。。我刚卒业。,向Graham养育收费为他任务,他说我展示太贵了。。我缺席废所局部工夫,我一向想为格雷厄姆做点事,一向在Graham神灵。我一向在为格雷厄姆供给自有本钱关键,与他拿修饰。好消息不朽可以报道的。。在生存中,不要期望它。。Tom Murphy从来没有计算。他不朽为我做很多事实。,我十分无法开始它。

无论是在结婚的状态中,或在生意中,每一少量的分量都是个大成绩。我不朽兑换主见。聚集人都认识报纸的相片。。你为其余的做了一件事,其余的可认为你做两件事。在供给午餐工夫使超过时间,上午的第一份任务,少许要紧的人物爱慕这样地。。授予额定的力气,其余的必然能留意到你。不受受到赞同,不朽愿活跃的人。1959年,查利和我开端授予使无空闲事实。。咱们常常有本身的启发。。咱们有衍生物,但从来没有吵架。出了什么错,咱们从来缺席期望彼的头。劝告你读《不幸的查利书》。

复杂的小测验:在你的授予生活中,你想被吊胃口吗?,起程你的授予谋略?更加你有,你是怎样处置的?


巴菲特:
我挑剔那种有很强占有欲的人。。我不论何种想做相当适合逻辑的事实。。我的私人生存也同上,我不照料安心穷人办法生存。因安心人,我不克有一艘400走长的游艇。,我要买东西
405 走的。我的相当对象有美食游艇。。在美食游艇上,55 办事人员办事
14人。在这55身体的中,养条款狗。,彼此中间有些相干,我不愿陷落这样地的困处。。无论办法,我的对象有美食游艇。,我可以收费坐。,如此美好。我不需求几栋大官邸。。
更加我认为做轻浮和轻浮的事,我可以做,可惜的事

Anna
Nicole Smith 它不再在这样的事物装饰上。我认为音长话,有个 60 岁的老头,嫁一
东西25岁的小孩。白叟的对象问他。,你怎样做到的。他说:我告知她演讲的 90 了。”

复杂的小测验:要紧的人物说,你可以成,使分裂理由是你住在Omaha。,远离华尔街的喧哗声与喧哗声。你认为对任务和生存更要紧的是什么?,你办法在任务和生存中间拿均衡?


巴菲特:
我对我的任务特殊消除。,任务挑剔我的任务。我可以自在地做我爱慕的事。我孥谨慎的带孩子。。咱们做成某事两身体的承受这种布置,这也适合Adam Simy的分工。。女性的选择是稍许地的,男男女女位置变化。在我本身的生存中,我不与在al不爱慕的交际敏捷或相遇。。在我的职业生活步入正规后来,我从来没有需求在任务和生存中间做出尺寸。。我的放荡很复杂,每周上网12次
一小时桥。我在和鸟嘴相接触玩。,他叫查伦格尔。,我的名字叫TBONE。

有一次,我在哈佛中学说话,我告知医疗设备们,为你最尊敬的人任务。医疗设备们听了。,演讲的我本身的套筒。找任务,必然要找到你尊敬的套筒。、你称赞的公司。雇工少许正视任务和生存两种选择的成绩。,孥常常正视这样地的选择。

(最后阶段)

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